分產品情況：公司普通車床和普通鏜床報告期內收入增長不錯，分別實現(xiàn)同比增長59.15%、31.63%，其他產品基本與2007年持平。但各產品利潤增長落后于收入增長，其中普通車床、普通鏜床、備品、備件實現(xiàn)了小幅增長，普通鉆床、數(shù)控機床同比分別下降10.35%、0.55%，主要是各產品成本均出現(xiàn)了大幅上漲。我們預計未來公司普通機床仍將面臨較大壓力，同時不斷加大大型化、數(shù)控化等高端產品的研發(fā)，并向重大型等高端產品傾斜，以不斷優(yōu)化產品結構。

    毛利率下滑：報告期內公司綜合毛利水平為15.32%，同比下滑0.9個百分點，主要受到原材料價格上漲影響，未來公司經(jīng)營壓力依然存在，但隨著公司數(shù)控化率的提高，以及重大機床占比的不斷上升，預計未來毛利水平會逐步穩(wěn)定。

    期間費用增加：報告期內公司管理費用同比增加31.8%，占比提高1.6個百分點，主要是公司管輔人員增加以及薪資水平上漲，加上新產品新技術研發(fā)投入加大所致，未來公司將持續(xù)進行新產品研發(fā)，我們預計其管理費用占比將維持這一水平。財務費用同比增長75.64%，主要是公司利息和貼現(xiàn)費用支出增加以及人民幣升值造成了1694萬元匯兌損失，未來隨著利率的降低以及人民幣匯率的穩(wěn)定，預計財務費用占比會小幅下降。

    預計一季度有所恢復，但仍面臨較大壓力：根據(jù)我們的跟蹤，目前下游汽車零部件行業(yè)恢復仍需時日，投資仍謹慎，軍工、新能源等領域恢復不錯。分區(qū)域來看，東南沿海，尤其是珠三角地區(qū)受影響較大，中部地區(qū)和東北地區(qū)受惠于產業(yè)向內地轉移而恢復情況較好。我們預計公司一季度稍有恢復，但仍不容樂觀。

    催化劑和風險因素：管理水平的提升、產品結構的調整與集團改制的激勵機制到位，是公司未來增長的主要驅動因素。但公司仍面臨著國際、國內經(jīng)濟波動的不確定性，行業(yè)產能擴張帶來的市場競爭加劇等壓力。

    我們預測公司2009、2010年EPS均為0.02元、0.02元，BPS分別為2.349、2.369。給予公司3.5倍PB，對應2009年預測BPS股價為8.22元，維持增持投資評級。